Placement : qu’est-ce que le private equity secondaire ?

Le monde du placement financier regorge d’alternatives parfois méconnues du grand public. Parmi ces options, le private equity secondaire se distingue comme une solution particulièrement intéressante pour les investisseurs à la recherche de diversification et de rendements attractifs. Mais de quoi s’agit-il exactement ?

Les fondamentaux du marché secondaire en private equity

Le marché secondaire en private equity représente un segment spécifique de l’univers du capital-investissement. À la différence des investissements primaires qui financent directement de nouvelles entreprises, le marché secondaire concerne l’achat et la vente de parts de fonds déjà existants. Cette particularité modifie considérablement le profil temporel et le niveau de risque de l’investissement.

Le mécanisme de revente des parts de fonds

La revente de parts s’articule autour de deux types principaux de transactions. D’une part, les transactions LP Interest qui correspondent au rachat des parts d’un investisseur limité (Limited Partner) par un autre investisseur. D’autre part, les transactions GP-led, initiées par le gestionnaire du fonds (General Partner), qui propose aux investisseurs une sortie partielle ou totale sur certains actifs. Ces derniers sont alors transférés dans un nouveau véhicule d’investissement. Le private equity secondaire fonctionne ainsi comme un marché de seconde main pour des participations dans des fonds non cotés, avec généralement une décote de 10 à 20% par rapport à la dernière évaluation.

Les acteurs et intermédiaires du marché secondaire

Le marché secondaire mobilise divers intervenants aux rôles complémentaires. On y trouve les vendeurs (investisseurs institutionnels, family offices ou particuliers) qui cherchent à obtenir de la liquidité avant la fin de vie du fonds. Face à eux, les acheteurs sont principalement des fonds spécialisés comme Bex Capital ou Tikehau Capital qui gèrent des véhicules dédiés aux opportunités secondaires. Ces fonds spécialisés dans le private equity secondaire achètent des participations à prix réduit et les transforment en valeur sur une période plus courte que les fonds traditionnels. Des intermédiaires facilitent également la rencontre entre acheteurs et vendeurs, apportant expertise et réseau pour optimiser les transactions.

Les avantages et caractéristiques du private equity secondaire

Le private equity secondaire est une branche du capital-investissement qui consiste à acheter et vendre des parts de fonds d’investissement déjà existants, plutôt que d’investir directement dans des entreprises non cotées. Cette approche a gagné en popularité dans le monde de la finance et présente des atouts particuliers pour les investisseurs. Le marché secondaire connaît une croissance remarquable, avec des transactions atteignant 59 milliards de dollars au premier semestre 2022, soit une hausse de 23% en un an. Les fonds secondaires représentent aujourd’hui une allocation de base de 15 à 25% dans les portefeuilles de capital-investissement.

La liquidité anticipée pour les investisseurs

Un des avantages majeurs du private equity secondaire réside dans la liquidité qu’il offre aux investisseurs. Traditionnellement, les investissements en private equity sont illiquides pendant la durée de vie du fonds, généralement 7 à 10 ans. Le marché secondaire propose une solution à cette contrainte en permettant aux détenteurs de parts (Limited Partners ou LP) de vendre leurs participations avant l’échéance du fonds.

Cette liquidité se manifeste de deux façons principales. D’une part, les transactions LP Interest permettent à un investisseur de racheter les parts d’un LP dans un fonds existant. D’autre part, les transactions GP-led (initiées par le gestionnaire du fonds) offrent aux investisseurs une sortie partielle ou totale sur certains actifs, qui sont transférés dans un nouveau véhicule d’investissement. La durée de détention des actifs est ainsi réduite à 2 ou 3 ans en moyenne, ce qui raccourcit le cycle d’investissement. Selon les données de Preqin (2021), 98,2% des fonds secondaires ont remboursé au moins une fois la mise initiale aux investisseurs, illustrant la capacité de ces véhicules à générer des distributions rapides.

Les opportunités d’acquisition à prix réduits

Le private equity secondaire se distingue par la possibilité d’acquérir des parts à des prix avantageux. Les investisseurs peuvent typiquement acheter des parts de fonds avec une décote de 10 à 20% par rapport à la dernière évaluation, voire davantage en période de crise financière. Cette décote s’explique par divers facteurs, notamment le besoin de liquidité des vendeurs ou des considérations stratégiques de réallocation d’actifs.

Ces acquisitions à prix réduits améliorent mécaniquement le profil de rendement. Les fonds secondaires affichent un rendement net annuel moyen de 13,3% sur les 20 dernières années, comparable aux fonds Buyout et Growth, mais avec un risque moindre. Le taux de pertes (Loss Ratio) des fonds secondaires n’est que de 3,4% en moyenne sur 20 ans, contre 11,4% pour les fonds Buyout traditionnels. Les fonds secondaires n’excédant pas 500 millions de dollars présentent même un TRI médian de 17,2%. Cette performance est livrée plus rapidement grâce à l’acquisition de sous-jacents avec décote et au déploiement accéléré du capital. Un exemple concret est le fonds Opale Capital Stratégies Secondaires II, géré par Tikehau Capital, qui vise à multiplier par deux les capitaux investis, avec un ticket d’entrée minimum de 100 000 euros. Ce fonds offre une exposition diversifiée à plus de 8 000 participations, réparties entre l’Amérique du Nord (75%) et l’Europe (25%).